排队上市一年，两次IPO失败，今年3月底再次修改招股书，途虎养车坚定冲击港交所的背后，暴露了企业对于融资的渴求。

事实上，8年拿下16轮融资的途虎养车，自2021年完成F+和F++轮融资后，便没有了任何融资动向。烧钱换规模、低利润率、加盟店服务水平良莠不齐……途虎养车此前以扩张速度掩盖的诸多弊端，在资本踩下刹车后，一一暴露了出来。

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除了企业自身暴露的发展短板外，当前汽车市场加速从燃油车向新能源车切换，也让养车等诸多车后产业链暗流涌动。不过，养车依然是一条广阔的赛道，而从企业经营现状来看，已经位于赛道第一梯队的选手途虎养车，面临较大的掉队风险，规模越大盈利越难，途虎养车的破局点又在何处？

融资受挫，利润率承压 途虎养车为何规模不经济？

传统产业拥抱“互联网+”的故事，其实在资本市场已经讲了许多年。先依靠融资，以极低的获客成本或者大额补贴在市场上跑马圈地，圈起用户池后，再凭借头部企业的产业链话语权以及牢固的用户黏性来盈利。

不过资本似乎正在从规模偏好转向利润偏好。毕竟，不管规模如何，能赚钱的企业才能带来“稳稳的幸福”。而这，也正是途虎养车的“阿喀琉斯之踵”。从公司近4年的经营情况来看，增收不增利，始终是萦绕在途虎养车头顶的阴霾。数据显示，2019-2022年，公司分别实现收入70.4亿元、87.5亿元、117.2亿元、115.5亿元，年复合增长率17.93%。但盈利情况却不乐观，四年的净利润分别为-34.3亿元、-39.3亿元、-58.4亿元、-21.4亿元。

而从外部市场变化来看，途虎养车提升盈利能力，将规模转化为企业收益，从大企变为强企，仍有可观的前景。

一方面，燃油车被新能源汽车完全替代仍需要较长时间，而途虎养车过去在燃油车服务方面积累了大量经验，存量燃油车的服务是途虎养车的基本盘，其价格透明，产品齐全，通过APP可以直观了解车辆具体情况等体验，相比传统4S店具有显著优势。另外，近年开始布局养车赛道的企业，出发点更可能以新能源为主，并不会像过去途虎养车那样再花太多资源打造燃油车服务的供应链，这样一来，途虎养车在燃油车养护上面临的业务压力会有所减小。

另一方面，途虎养车对于新能源业务的布局，在业内仍处于领先水平。据了解，途虎养车已落地新能源车辆美容、改装、检测、保养以及充电桩维保等项目，可以为新能源车主提供线上预约+线下安装的智慧养车体验。此外，途虎养车还与亿纬锂能等多家动力电池供应商合作，上线动力电池检测和动力电池专修等服务，目前已在全国300多城市实际展开相关业务。而天猫养车当前在新能源方面仍是以“洗美保”为主，改装、钣喷等为辅，在业务增速上落后于途虎养车。

总体来看，做好燃油车的存量服务和新能源的业务布局，途虎养车的未来仍值得期待。有机构预测，2025年，汽车后市场的规模能达到1.7万亿元。对身处广阔赛道的途虎养车而言，IPO的受挫虽然如同一记打在船身的巨浪，不过只要船未翻，前景明亮，仍有逆势崛起的机会。但途虎养车需要明白的是，决定航向的，从来不是海浪的方向，而是舵手的眼光，当发展出现问题，把目光聚焦在自身，或许更容易找到问题的所在。

作者：好蓝不灵

来源：港股研究社